财信证券:给予晶盛机电买入评级

2021-10-18财信证券有限责任公司杨甫,肖德威对晶盛机电进行研究并发布了研究报告《业绩超预期,非光业务进展迅速》,本报告对晶盛机电给出买入评级,当前股价为76.09元。

晶盛机电(300316)投资要点:事件:晶盛机电发布2021年三季度业绩预告,公司2021年前三季度预计实现归母净利润10.74-11.78亿元,同比+105%~125%。其中Q3单季预计实现归母净利润4.73-5.78亿元,同比+91.34%~133.68%,环比+48.48%~81.34%,业绩大超预期。业绩增长主要是受益于光伏行业下游硅片厂商积极扩产以及公司半导体设备业务和蓝宝石材料业务快速发展。下半年为传统旺季,充裕的在手订单背景下,公司全年业绩高增可期。2021年上半年,公司未完成合同总计114.5亿元(含税),其中未完成光伏设备合同108.06亿元(含税)、半导体设备合同6.44亿元(含税)。加上8月31日新接中环的60.8亿订单,公司在手订单总金额达到175.3亿元(含税),为公司2020年营业收入的4.6倍。由于占比最高的光伏订单生产周期在3个月,发货后的验收周期为3-6个月,按照订单确认进度,在手订单将充分保障公司2021年全年的业绩成长。公司为光伏单晶炉设备龙头企业,受益于光伏行业高景气。公司为光伏单晶炉设备龙头企业,在隆基和京运通之外的单晶炉市场占据80%的份额,总体市占率在50-60%。除晶体生长设备外,公司还在晶体加工设备及叠瓦组件设备有所布局,并于今年7月收购应材丝网印刷设备和晶片检测设备,进一步扩展光伏设备产业链。当前公司产品体系完备,在光伏行业扩产提速的背景下,将持续推动业绩高增长。平台化布局加速,非光业务成新增长极。公司以自身擅长的光伏设备为基础,不断外延拓展至多个领域。在半导体领域:公司产品在晶体生长、切片、抛光、外延等晶片材料环节已基本实现8英寸设备的全覆盖和国产化替代,12英寸长晶设备及部分加工设备也已实现批量销售,产品质量已达到国际先进水平。同时9月初公司子公司“求是半导体设备”进一步将设备由半导体材料的生长和加工设备,向外延、LPCVD等下游CVD设备拓展,意义重大。蓝宝石材料方面:公司大尺寸蓝宝石晶体生长工艺和技术已达到国际领先水平,目前已成功生长出全球领先的700Kg级蓝宝石晶体,建立了规模化生产基地,是掌握核心技术及规模优势的龙头企业。公司技术实力领先,延伸性强,高度受益于下游行业高景气,同时随着公司在内蒙古的新产能投产,未来几年蓝宝石业务料将取得持续高速增长,为公司提供重要的营收业绩增量。投资建议。预计2021-2023年,公司实现归母净利润17.08亿元、23.04亿元、32.31亿元,对应EPS分别为1.33元、1.79元、2.51元,对应PE分别为54.37倍、40.29倍和28.74倍,参考同类长晶设备及上下游公司的估值水平,考虑到公司作为长晶设备的绝对龙头地位以及平台化布局理应带来估值溢价,给予公司2022年45-50倍PE,对应合理估值区间为80.55-89.50元,维持“推荐”评级。风险提示:全球光伏装机量不及预期,光伏硅片扩产不及预期,非光业务拓展不及预期。 

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