中航证券邹润芳 , 唐保威 , 卢正羽近期对晶盛机电进行研究并发布了研究报告《装备为主线，材料协同发展，公司三季报业绩高增》，本报告对晶盛机电给出买入评级，当前股价为 74.01 元。

晶盛机电 ( 300316 )

营收高速增长，盈利能力保持稳定

2022 年 10 月 24 日晚公司发布了 2022 年三季度报告，根据报告，2022 年前三季度公司实现营业收入 74.63 亿元，同比增长 86.96%; 实现归母净利润 20.09 亿元，同比增长 80.92%，其中扣非净利润为 19.09 亿元，同比增长 81.54%。公司毛利率 40.09%，同比增长 1.91pct; 净利率 28.11%，同比增长 O.Olpct; 扣非净利率 25.58%，同比增长 1.94pct。单看 2022 年 Q3，公司营收达 30.93 亿元，同比增加 81.52%; 归母净利润为 8.02 亿元，同比增长 57.21%。毛利率为 40.21%，同比下降 0.17pct，环比增加 0.16pct; 净利率为 27.71%，同比下降 2.59pct，环比下降 4.57pct; 扣非净利率为 25.81%，同比下降 3.90pct，环比下降 2.26pct0

碳化桂龙头积极扩产，公司研制 8 英寸碳化硅晶体卡位发展快车道

8 月份，碳化桂龙头安森美宣布，其位于美国新罕布什尔州哈德逊的工厂建成投产，该厂使安森美 2022 年底的碳化硅晶圆产能同比增加 5 倍。9 月初，另一碳化硅企业 Wolfspeed 宣布在美国北卡罗莱纳州建立价值十亿美元的新碳化桂工厂。此前，Wolfspeed 还在纽约州建设全球首座 8 英寸碳化硅工厂，总投资达 50 亿美元，预计提升总产能 13 倍。安美森、Wolfspeed 等 SiC 龙头企业积极扩产，表明其对行业发展的持续看好，碳化硅赛道景气度逐步上升。

公司于 2017 年开始布局碳化硅业务，2020 年建立长晶和加工中试线，开发生产的主要设备有碳化硅长晶设备、核心加工设备及外延设备。目前公司已成功研发 8 英寸 SiC 晶体，并且不但成功解决了 8 英寸 SiC 晶体生长过程中温场不均、晶体开裂、气相原料分布等难点问题，还解决了 SiC 器件成本中衬底占比过高的难题，为日后大尺寸碳化硅衬底产业化发展打下基础。

布局光伏、半导体辅材耗材行业，石英坩祸业务有望快速增长

根据 CPIA 数据，2021 年全球光伏新增装机量达到 170GW，创历史新高。未来在光伏发电成本持续下降和全球绿色复苏等有利因素的推动下，2025 年全球新增光伏装机量有望达到 300GW。硅片大幅扩产将会扩大对石英坩埚的需求量，带动耗材产业发展。

公司重视半导体和光伏设备所需的关键零部件和核心耗材的市场需求，建立了以高纯石英坩埚、金刚线、半导体阀门、管件、磁流体为主的产品体系。公司于 2021 年在宁夏银川布局新的坩埚生产基地，生产 28-42 英寸不同规格尺寸的坩埚。子公司宁夏鑫晶新材料科技有限公司致力于高品质大尺寸石英坩埚生产制造，2022 年 5 月宁夏鑫晶新材料一期年产 4.8 万只大尺寸石英坩埚项目正式投产。按照石英坩埚价格为 6300-8000 元 / 个计算，16 万只石英坩埚对应新增年收入预计为 10.08-12.80 亿元。

大娃片扩产加速，" 光伏 + 半导体 " 设备放量正在进行时

集微咨询数据显示，目前，12 英寸硅片全球需求量在 750 万片 / 月左右，全球产能约为 700 万片 / 月，存在产能缺口。12 英寸硅片需求量将以 8.3% 的年均复合增长率增长，2025 年整体需求量将超过 900 万片 / 月。公司产品在晶体生长、切片、抛光、外延等晶片材料环节，已具备 8 寸线整线设备以及 12 寸单晶炉、抛光机等核心设备的供应能力，产品技术水平已达到国际先进水平。2022 年 Q3 未完成半导体设备合同达 24.60 亿元，较 2022 年 H1 提高 2.60 亿元。半导体设备有望受益于大尺寸硅片的扩产，实现逐步放量。

光伏下游装机需求旺盛，利好公司光伏装备业务

10 月 24 日国家能源局发布 1-9 月份全国电力工业统计数据，截至 9 月底国内光伏累计新增装机 52.6GW, 其中 9 月份光伏新增装机约为 8.13GW，为下半年单月新高。根据 CPIA 数据，2022 年全年新增光伏发电装机有望达 100GW 左右，四季度为光伏装机传统旺季，预计第四季度光伏下游将会高度景气。行业需求旺盛之下将会带动上游桂片需求提升，从而带动单晶硅生长炉等主要设备销量，预计四季度公司光伏装备业务将高速增长。

投资建议

预计公司 2023、2024 年的归母净利润分别为 36.05 亿元、45.94 亿元，对应目前 PE 分别为 25X/20X，维持买入评级。

风险提示

宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张梓丁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 94.5%，其预测 2022 年度归属净利润为盈利 30.03 亿，根据现价换算的预测 PE 为 30.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 89.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，晶盛机电（300316）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款 / 利润率、存货 / 营收率。该股好公司指标 3.5 星，好价格指标 2 星，综合指标 2.5 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）

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